惠譽：全球負殖利率債券規模暴增！慎防保險業收入下滑

鉅亨網　　2016-06-30  12:45　

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圖片來源：afp

《路透社》報導，在英國脫歐確定成真之後，進而引爆了市場資金猛烈的避險狂潮，以十年期美債殖利率為例，上週五 (24日) 十年期美債殖利率大跌了 12.41%，週一 (27日) 則續跌 7.34%，短短兩個交易日十年期美債殖利率的跌幅就高達了 19.75%，顯示市場對債券的需求孔急。

而目前市場資金瘋狂追捧的不僅僅是只有美債而已，包括了德債、日債、瑞士債券等有越來越多不同天期的債券殖利率，現已陷入負殖利率之中，而位於風暴中心的英國債券雖然尚未跌入負殖利率水平，但是英國十年期公債在英國脫歐確定之後亦大幅下滑了 44 個基點僅剩 0.93%。

據國際信評公司惠譽 (Fitch) 統計至週一為止，全球落在負殖利率的債券規模已飆升至 11.7 兆美元，與五月底時的規模相比，短短一個月之間增幅就高達了 12.5%。

惠譽表示，如再進一步從市場偏好來作觀察的話，可以進一步發現到市場投資人更偏愛將資金停泊在長天期 7 年期以上的債券，如下圖所示，7 年期以上債券跌入復職利率水平的規模已經出現暴增。

7年期以上公債跌入負殖利率水平的規模暴增　圖片來源：Fitch

惠譽在該份研究報告中指出，由於英國脫歐之後致使全球經濟成長的前景更為渾沌不明，才引動市場資金出現了這一波劇烈的避險情緒，惠譽考量，如果再加上本來就還在執行寬鬆政策的歐洲央行 (ECB)、日本央行 (BOJ) 的購債需求的話，今年全球落在負殖利率水平的公債規模勢必將會更加擴大。

惠譽提醒，由於長天期公債負殖利率的規模出現大增，恐怕將導致一些持有長天期公債的保險業者產生損失，因為保險業者常需將手中的長期負債資產與相同期限的債券來作掛鉤，而隨著全球有越來越多的債券陸續跌入負殖利率水平，這些債券未來的收益恐怕也將要持續下跌。

債券如何運作？

本金

發行者希望籌募、並同意在期滿還給投資人的金額，同樣也是債券投資人在期滿時會收到的金額，除非有違約的情形發生。然而，如果在期限未滿之前贖回，則贖回金額可能會與本金不同。

票面利息

發行者同意付給投資人的利率，票面利息率是在債券發行時決定，而且通常不會改變。許多海外債券屬於半年配息或每年配息一次，亦有些屬於季配息或月配息。

到期日

債券發行者必須償還本金及支付最後一期利息的日期。

三大影響債券型基金價格因素

由於債券基金是由數十個，甚至數百個債券所組成，因此想了解影響債券基金價格的因素，就必須先知道影響個別債券價格的要素有哪些。簡單來說，債券價格取決於它對投資人的吸引程度，利率、通貨膨脹率與發行者的信用評等，對債券價格具關鍵影響力。

利率—影響價格舉足輕重

利率可說是債券市場最重要的觀察指標，一般的認知是「利率漲、債券跌；利率跌、債券漲」。舉例說明，假設您持有某票面利率為6%的債券，在持有期間，市場利率由6%上揚至8%，此時您的債券配息率相較市場利率、及新發新的債券而言，就顯得較不吸引人，因此債券價格就會下滑，否則投資人寧願將資金放在定存或買新發行、配息較高的債券。相反地，若市場利率下跌至4%，債券的票面利率（6％）相對較高，價格就會在需求增強下推升。以此推測，當利率下滑，債券價格就會上揚，基金的淨值也可能會跟著上漲，債券基金的獲利也就可能提昇；相反的，當利率上揚，債券價格下跌，使得債券基金的淨值可能下滑，因此債券基金價格亦可能產生虧損。

值得注意的是，並非所有類型的債券價格都與市場利率（如美國聯邦資金利率或公債殖利率）走反方向。公司債與高收益債比較不受利率攀升的影響，因為利率走揚通常是經濟較為活絡的時期，企業反而因為經營環境改善，更能順利償還利息與本金，為投資人創造額外報酬。

通貨膨脹—侵蝕實質配息率 債市一大利空

一般而言，當通貨膨脹上揚，債券價格即會下跌，因為配息受到通膨侵蝕，扣除通膨後的實質配息率較不吸引人。當債券的到期日愈長，可能受到通膨增溫的影響就愈大，這也是為什麼長債的配息率通常較高，因為要彌補投資人面臨較高的通膨風險；另一個原因是補償資金被綁住時間較長的機會成本流失。

發行者的信用評等

一個公司或是政府機構的財務狀況，會影響投資人持有該公司或該機構發行的債券的意願，進而影響其價格。如果發行者的財務狀況良好，投資人就會對發行者能依債券指定日配息，並在到期日償還本金感到放心。如果發行者有財務上的問題，投資人可能對該債券發行者能如期配息並償還本金失去信心，因此債券吸引力減少，債券價格就會走跌。

何謂殖利率 (Yield to Maturity，簡稱YTM)

殖利率的多寡，通常是債券投資人最重視的問題，因為它代表的是債券投資的年平均報酬率。殖利率是債券的票面利息、加上債券賣出與買入的價差，所得的獲利率。這個獲利率會隨著每天債券價格的變化而有所不同。基本上：

• 票面利息率愈高、債券殖利率就愈高；相反地，票面利息率愈低，債券殖利率就愈低。
• 債券價格愈高、殖利率愈低，因為在債券價格上漲後，投資人必須要用較高的價格買入，但所領到的配息、與到期日時所得報酬卻沒有比較高；債券價格愈低、殖利率愈高，因為債券價格在下跌後，投資人可以較低的價錢，買到相同的債券。因此，殖利率與債券價格呈反向關係。

金融辭典：認識債券利差 (Spreads)

「債券利差」是指兩種債券間，殖利率的差距。若以數學方式表示，即是某債券的殖利率減去另一種債券的殖利率。一般而言，債券利差是指政府公債與公司債或其他債券間的殖利率差異。通常，公司債的殖利率較相同到期日的政府公債殖利率高，主要是因為公司債隱含了較高的違約風險。

轉載：https://www.fidelity.com.tw/web/investment-planning/bond-investment/bond-investment-detail.page?requestEducationId=gopgbjqn&